瀘州老窖全年有望提前完成80億收入目標(biāo)

　　國(guó)窖經(jīng)銷商反映國(guó)窖已提前完成全年的任務(wù)，目前處于停貨狀態(tài);特曲增長(zhǎng)保持良好的勢(shì)頭，全年有望實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)。

　　渠道、管理改善成效顯著，瀘州老窖今年有望提前完成80億收入目標(biāo)，明后年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型铀佟Ｒ勒瘴覀兊恼{(diào)研我們認(rèn)為公司今年有望提前完成年初擬定的80億收入目標(biāo)，國(guó)窖目前已經(jīng)完成全年的任務(wù)，報(bào)表收入有望達(dá)到30億以上;中檔酒特曲有望實(shí)現(xiàn)30%以上的成長(zhǎng)，專營(yíng)公司收入有望達(dá)到20億元，窖齡酒專營(yíng)公司收入有望實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng)達(dá)到15億元?？紤]到專營(yíng)公司和公司報(bào)表口徑的差異，我們認(rèn)為同比數(shù)據(jù)更有可比價(jià)值，中檔酒全年有望實(shí)現(xiàn)30%的同比增長(zhǎng)，反映到報(bào)表上也有望達(dá)到21億元。博大系列目前還在調(diào)整，全年可實(shí)現(xiàn)29億元。目前公司的中高檔酒均實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)無憂。

　　目前中高檔產(chǎn)品主要正進(jìn)行渠道的調(diào)整，以為明年有更好的爆發(fā)力;博大系列仍在調(diào)整，明年有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，后年爆發(fā)。我們認(rèn)為今年有望提前完成80億收入目標(biāo)，明后年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型铀佟?/p>

　　茅臺(tái)、五糧液量?jī)r(jià)齊升為老窖發(fā)展提供空間，短期催化劑接踵而至創(chuàng)造機(jī)會(huì)。名酒的不斷提價(jià)、雙十一999茅臺(tái)酒的旺銷以及明年白酒企業(yè)廣告費(fèi)的大幅增長(zhǎng)驗(yàn)證行業(yè)在不斷向好;目前茅臺(tái)批價(jià)已經(jīng)站穩(wěn)了1000元，全年發(fā)貨量也有望超預(yù)期達(dá)到2.5萬(wàn)噸;競(jìng)品五糧液在11月18日再次強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)價(jià)的信心，目前普五一批價(jià)逐步達(dá)到了690，部分地區(qū)甚至到了700元;時(shí)至今日，五糧液定增的落地、春節(jié)提前以及滬港通有望在12月份落地等要素催化，加配老窖有望繼續(xù)獲得超額收益。

　　我們高度認(rèn)可“劉林”組合在公司產(chǎn)品定位、組織架構(gòu)、渠道體系以及激勵(lì)機(jī)制等方面的大膽改革，短期市場(chǎng)的質(zhì)疑不改長(zhǎng)期看好的邏輯。目前公司高端酒國(guó)窖1573已率先反轉(zhuǎn);中檔酒特曲已調(diào)整到位并出現(xiàn)了近30%的成長(zhǎng)，窖齡酒結(jié)構(gòu)在優(yōu)化當(dāng)中，厚積薄發(fā);低檔酒在下半年有望止跌回升，成為未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)又一引擎;高、中、低端的三大引擎的持續(xù)發(fā)力將不斷推動(dòng)著公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，我們預(yù)估未來3年利潤(rùn)復(fù)合增速可達(dá)近30%的增長(zhǎng)。近期公司股價(jià)略有回落主要是因?yàn)椴糠置襟w公開指責(zé)公司停貨的做法，我們認(rèn)為公司的停貨短期對(duì)經(jīng)銷商利益有一部分受損，長(zhǎng)期利于渠道的管控和經(jīng)營(yíng)環(huán)境的優(yōu)化，不改長(zhǎng)期看好的邏輯。

　　目標(biāo)價(jià)40.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。整體來看，國(guó)窖1573正在加速?gòu)?fù)興、中檔酒銷售觸底回升，今年渠道費(fèi)用高投入下，明年利潤(rùn)增速將會(huì)更快，我們堅(jiān)定認(rèn)為未來2-3年復(fù)合增速可達(dá)近30%的增長(zhǎng)。