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同行高端化競爭加劇,百威亞太如何保持「真我」?

來源:中國國際啤酒網(wǎng)   分類:軟文廣告   時間:2021-08-03 14:53:00
聲明:本文及文中圖片系網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載,供學(xué)習(xí)交流使用,若來源標(biāo)注有誤或涉嫌侵犯著作權(quán),請聯(lián)系0371-63379928;shantie9928@qq.com,核實后我們將立即修改/刪除。

      啤酒的戰(zhàn)場有多燃?

      我們的啤酒專題已經(jīng)回顧了重慶啤酒、珠江啤酒、華潤啤酒和青島啤酒近幾年的發(fā)展。在它們挺進高端化的背后,是對于產(chǎn)能過剩的無奈和產(chǎn)品戰(zhàn)略升級的期待。

      在國內(nèi)啤酒釀制行業(yè)的前端,各大釀酒企業(yè)祭出高端品牌大打出手;浮華之下,各路資本大顯神通,外資啤酒商在這其中扮演著非常重要的角色。

      例如,重慶啤酒剛剛完成了與嘉士伯中國的重組,華潤啤酒和青島啤酒的發(fā)展史離不開與各路外資啤酒品牌的合作和交手,珠江啤酒在發(fā)展早期已經(jīng)得到了百威的垂青并延續(xù)至今。

      外資啤酒品牌以精釀啤酒等高端產(chǎn)品取勝,并將這些優(yōu)勢注入到內(nèi)地酒廠之中,A股上市啤酒企業(yè)的高端化品牌策略中,就不乏這些外資啤酒品牌的身影,包括重慶啤酒重組之后登堂入室的凱旋1664等。

      那么,這些外資啤酒在內(nèi)地的嫡系酒廠又表現(xiàn)如何?能否借助母公司的高端優(yōu)勢取勝?這次我們來看看最具代表性的百威亞太。

      百威亞太的由來

      百威亞太由全球的啤酒釀制商百威英博分拆而來。

      2008年,環(huán)球啤酒業(yè)掀起并購潮,比利時啤酒公司英博以520億美元的作價收購美國百威啤酒的母公司安海斯,合并后成立百威英博。由于正值金融危機,這一筆巨額交易備受矚目。

      這場收購也涉及到國際酒企的內(nèi)地業(yè)務(wù)。英博在內(nèi)地的主要經(jīng)營市場為東南地區(qū),而安海斯的主要經(jīng)營市場為東北部,百威英博的成立也促成了兩個市場的合并。

      合并后的百威英博并沒有停下擴張的步伐,而它的擴張又離不開「買買買」。

      2016年10月,百威英博完成了以1138.1億美元收購全球第二大啤酒釀制企業(yè)南非米勒(SABMiller)的世紀并購。收購?fù)ㄟ^現(xiàn)金支付和換股的方式進行,而根據(jù)百威英博的2017年年報,收購南非米勒所用的凈現(xiàn)金為651.66億美元,相當(dāng)于其2016年末股東應(yīng)佔股本的91.3%。

      收購體量龐大的南非米勒后,百威英博預(yù)計協(xié)同效應(yīng)為每年可帶來32億美元的稅前收益,相當(dāng)于2017年稅前盈利的28.9%,然而代價也同樣不容忽視。

      合并后,百威英博的槓桿比率上升至346.5%,凈債務(wù)增至1088億美元。在股東的壓力下,百威英博加快去槓桿的進程,而分拆亞太區(qū)業(yè)務(wù)上市成為一個重要選項,既可套現(xiàn),又能拓展融資渠道。

      2019年5月,百威英博在亞太區(qū)的經(jīng)營平臺百威亞太向港交所提交了招股書申請版本,不過后來由于市況不佳及投資者興趣不大而暫停。幾個月后,業(yè)務(wù)稍作調(diào)整的百威亞太卷土重來,這次成功上市。百威亞太的上市招股書顯示,全球發(fā)售所得款項全部用于償還母公司的債務(wù),可見其上市的動機及母公司分拆的迫切。

      在香港上市的百威亞太主要釀制、進口、推廣、經(jīng)銷及出售逾50個啤酒品牌組合,包括「百威」、「時代」、「科羅娜」、「福佳」、「凱獅」、「哈爾濱」等,覆蓋的市場包括中國、韓國、印度、越南、日本、新西蘭等。

      盡管其上市動機備受批判,但作為亞太區(qū)的啤酒公司,百威亞太在資本市場依然受到一定的關(guān)注,并入選恒生綜合指數(shù)。但是最近兩天,其股價卻出現(xiàn)大跌。

      半年*增長逾一倍,資本市場卻不賣賬

      百威亞太在2021年上半年實現(xiàn)了不俗的收入和*增長。

      上半年收入同比增長18.4%(若沒有特別指出皆為內(nèi)生增長,即不考慮貨幣換算、收購或資產(chǎn)剝離的影響),股東應(yīng)佔溢利同比增長1.72倍,而扣除非持續(xù)性項目的股東應(yīng)佔正常化溢利則實現(xiàn)了1.34倍的年增長,顯示其盈利能力得到了較大提高。

      然而,資本市場顯然對這份業(yè)績并不滿意。在公布業(yè)績之后,百威亞太開啟股價大跌模式,兩日股價累計跌去6%。為什么?

      第二季業(yè)績增幅縮水

      先來看半年業(yè)績,在總銷量同比增長18.4%至45.88億公升的帶動下,百威亞太的2021年上半年收入同比增長26%,至34.77億美元。

      上半年的收入增幅明顯高于銷量增幅,反映期內(nèi)該公司的產(chǎn)品銷售均價有所提高。由其財務(wù)數(shù)據(jù)計算可得,該公司的2021年上半年啤酒銷售單價同比增長13.99%,至每公升0.76美元。

      這或從側(cè)面反映了它的產(chǎn)品組合進一步優(yōu)化,即高端產(chǎn)品的佔比提高。此外,率提升了3.13個百分點至54%,或也使這個結(jié)論得到印證。

      正;(不考慮出售、資產(chǎn)剝離、匯兌等非持續(xù)經(jīng)營款項,下同)EBITDA(即扣除利息、稅項、折舊及攤銷前)*率提升了5.89個百分點,至33.2%;正;蓶|應(yīng)佔溢利同比增長1.34倍,至5.2億美元。從這些數(shù)據(jù)可以看出,百威亞太上半年的業(yè)績增長相當(dāng)強勁。

      但需要注意的是,如此強勁的增長主要受季表現(xiàn)帶動,季的增長則主要因為上年同期疫情導(dǎo)致的低基數(shù)。

      2021年第2季的增幅就沒有那么矚目。

      2021年第二季總銷量按年下降3.9%,至25億公升;收入同比增長4.2%,至18.51億美元,據(jù)此計算,第二季的產(chǎn)品平均售價同比增長18.28%,至每公升0.74美元。

      股東應(yīng)佔正;缋麨2.84億美元,上年同期為2.28億美元,以此計算,同比增幅為24.56%,與半年業(yè)績逾一倍的增幅不是一個級數(shù)。所以,資本市場對于它的第二季業(yè)績表現(xiàn)有所保留,可能是其股價沒有因為上半年業(yè)績的強勁增長而擡升的一個原因。

      不過筆者認為,最近股市下跌也是拖累百威亞太股價表現(xiàn)的一個重要原因,同期的A股、H股上市同行股價均顯著回落,華潤啤酒市值兩日跌去7%,青島啤酒A股累跌11.5%、H股累跌10%以上。

      此外,筆者認為還有一個重要原因:國內(nèi)品牌高端化,百威亞太未來所面對的競爭將會加劇。

      陷行業(yè)「內(nèi)卷」

      產(chǎn)能過剩依然是國內(nèi)啤酒業(yè)面臨的問題。

      從各上市品牌紛紛推出高端品牌和營銷可以看出,中長期而言,爭奪戰(zhàn)將發(fā)生在高端市場,邏輯很容易理解——隨著消費升級,對優(yōu)質(zhì)商品的需求將會上升,而啤酒作為可選消費品,品牌就是消費的辨析選項,高價、高才有可能覆蓋昂貴的品宣支出。

      這些釀酒廠在收縮、優(yōu)化產(chǎn)能的同時,也將高端化作為未來的發(fā)展戰(zhàn)略。

      原來一直雄踞高端市場的百威亞太,將面對其他國內(nèi)品牌高端化的沖擊。

      百威亞太主要分為兩個地區(qū)分部:亞太地區(qū)東部主要涵蓋韓國、日本和新西蘭,而亞太地區(qū)西部主要涵蓋中國、印度、越南及亞太地區(qū)其他出口地。

      人口眾多的西部地區(qū)無疑是該公司的重要收入及*來源。2020年,西部地區(qū)的啤酒銷量、收入、正常化EBITDA分別佔了86.75%、79.21%和78.60%。西部地區(qū)當(dāng)中,中國是其最重要的市場。

      百威亞太沒有單獨列出中國市場的銷售和收入數(shù)據(jù),不過鑒于中國市場的重要性,我們可以從西部地區(qū)的數(shù)據(jù)中一窺究竟。

      見下方上市啤酒商的啤酒銷售單價走勢圖,雖然各內(nèi)地品牌的均價仍低于百威亞太的水平,但它們的走勢呈斜向上之態(tài),正反映它們最近兩年實行的高端化策略,拉動產(chǎn)品均價上升。

      剛剛完成重組獲注入嘉士伯國內(nèi)業(yè)務(wù)的重慶啤酒,銷售單價已大幅提高,由2019年的每千升3721元人民幣顯著上升至4383元人民幣,并超越了百威亞太在西部市場的均價,后者的2020年均價為4064元人民幣,可見其在國內(nèi)面對的競爭正在加劇。

      2021年上半年,百威亞太的東部地區(qū)市場每千升均價較上年同期提高了17.34%,至4568.09元人民幣(財華社按當(dāng)前匯率估算),似乎又與國內(nèi)品牌拉開了距離,銷量同比增長21.7%,其中中國銷量同比增長21.8%。

      不過值得注意的是,此增長或主要得益于2020年季的低基數(shù)。到2021年第2季,百威亞太的中國銷量同比下降4.5%,但單價有9.5%的改善,該公司指,增長動力來源于百威金尊在中國高級餐廳的拓展,顯然百威亞太與內(nèi)地品牌一樣在努力拓展高端產(chǎn)品。

      從2021年上半年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看,百威亞太在營銷方面的支出有所改善,佔收入之比由上年同期的30.68%下降至26.63%,或主要因為2020年上半年疫情影響導(dǎo)致的收入基數(shù)低,但此比率仍高于疫情之前2019年上半年25.07%的水平,可見在正常經(jīng)營中,該公司仍需要擴大營銷支出來維持市場競爭力。

      這場高端大戰(zhàn)才剛剛開始,隨著其他國內(nèi)酒廠的高端產(chǎn)品攻佔本土消費市場,享有既得高端優(yōu)勢的百威亞太要保障自己的地位,未來在營銷方面的支出應(yīng)只會有增無減,能否保持目前雙位數(shù)純利率恐怕是當(dāng)前市場的顧慮所在。

      百威要保持「真我」,應(yīng)該還需要從廣告和營銷入手。

來源:中國國際啤酒網(wǎng)  
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