離任者功成身退

　　2月19日，五糧液發(fā)布多項人事變動公告。公告稱，李曙光不再擔(dān)任五糧液集團(tuán)有限公司委、委、董事長，宜賓五糧液股份有限公司委、委等職務(wù);任命曾從欽為五糧液集團(tuán)有限公司委、董事長，宜賓五糧液股份有限公司委。

　　另外，此次一并調(diào)整的還有五糧液其他高級管理人員。公告顯示，五糧液任命鄒濤為五糧液集團(tuán)有限公司委副、總經(jīng)理;蔣文格任宜賓五糧液股份有限公司委副、副董事長、總經(jīng)理。

　　五糧液在公告中表示，李曙光在五糧液任職期間恪盡職守、勤勉盡責(zé)，在戰(zhàn)略規(guī)劃、生產(chǎn)經(jīng)營、市場營銷等方面勇于創(chuàng)新、深化改革，為五糧液發(fā)展作出了重大貢獻(xiàn)、卓越成績。

　　據(jù)了解，2017年3月，在李曙光成為五糧液集團(tuán)董事長、委時，與貴州茅臺營收差距拉大、背后洋河步步緊逼的五糧液正陷入“白酒第二位置易主”的尷尬境遇中。2016年的財報顯示，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入388.62億元;五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入245.44億元;洋河股份實現(xiàn)營業(yè)收入171.83億元。

　　彼時，“空降”的李曙光因未涉足白酒行業(yè)曾受到業(yè)界質(zhì)疑。但上任伊始，李曙光提出了“二次創(chuàng)業(yè)”的主張，五糧液隨即在品牌、產(chǎn)品、渠道、體制等方面展開深度變革。并將推出的第八代五糧液上調(diào)出廠價，同時以經(jīng)典五糧液產(chǎn)品在超高端領(lǐng)域探索。

　　李曙光任職五年間，五糧液實現(xiàn)營收、*雙增長。五糧液歷年財報顯示，2017年到2020年，五糧液股份的營業(yè)收入分別為301.87億元、400.3億元、501.18億元、573.21億元;歸屬于上市公司股東的凈*分別為96.73億元、133.84億元、174.02億元、199.55億元。2021年前三季度，五糧液集團(tuán)實現(xiàn)銷售收入1069億元，提前邁入了千億集團(tuán)的行列。

　　知趣咨詢總經(jīng)理、白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示“李曙光任職期間，五糧液保持了較好的品牌表現(xiàn)，無論是在消費市場還是資本市場，五糧液的品牌價值穩(wěn)定提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，全國性品牌影響力逐步提高�！�

　　繼任者面臨增長新課題

　　公開資料顯示，曾從欽于2019年9月進(jìn)入五糧液集團(tuán)，出任五糧液集團(tuán)委副、總經(jīng)理，五糧液委副、董事長。在此之前，曾從欽曾歷任四川省宜賓市臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)發(fā)展策劃投資服務(wù)局、四川省宜賓市發(fā)展和改革會組、主任兼市物價局，市能源局、四川省宜賓市翠屏區(qū)區(qū)委。

　　蔡學(xué)飛認(rèn)為，“曾從欽有從政經(jīng)驗，并且作為五糧液內(nèi)部人士更加熟悉五糧液內(nèi)部環(huán)境，這些優(yōu)勢對于五糧液相關(guān)戰(zhàn)略的延續(xù)有著積極意義。目前來看，五糧液新面臨著‘二次創(chuàng)業(yè)’之后五糧液的成果鞏固與尋找新的業(yè)績增長點的課題�！�

　　五糧液方面對媒體表示，開啟新一輪高質(zhì)量發(fā)展、再上發(fā)展新臺階，是五糧液“換帥”的出發(fā)點和著力點。

　　此次履新五糧液高層的人員均來自五糧液內(nèi)部系統(tǒng)。公告顯示，新任五糧液集團(tuán)有限公司委副、總經(jīng)理鄒濤曾任五糧液集團(tuán)有限公司總經(jīng)理;新任宜賓五糧液股份有限公司委副、副董事長、總經(jīng)理蔣文格則曾任五糧液集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理。

　　對于“老班底”成為“新團(tuán)隊”能否為五糧液開啟新一輪高質(zhì)量發(fā)展，蔡學(xué)飛表示，五糧液有著完整的人才發(fā)展體系，對于五糧液下一步的改革發(fā)展，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響力提升都有著重要的價值�！坝稍鴱臍J接過發(fā)展‘接力棒’，將五糧液延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的良好勢頭，開啟向更高發(fā)展目標(biāo)‘加速跑’的嶄新階段�！�

　　此前，五糧液處在換屆期間，渠道和市場均存在一定觀望情緒，也對股價表現(xiàn)有所壓制。團(tuán)購批發(fā)證券于佳琦團(tuán)隊認(rèn)為，“五糧液此次換屆，核心班子均在五糧液有數(shù)年工作經(jīng)驗，在戰(zhàn)略方向和企業(yè)決策上將有望實現(xiàn)順利過渡。未來五糧液內(nèi)部管理優(yōu)化，渠道效率提升，重要戰(zhàn)術(shù)動作落地形成的催化值得期待，繼續(xù)看好五糧液估值和業(yè)績預(yù)期的修復(fù)�！�

　　增速放緩的風(fēng)險

　　盡管五糧液在“李曙光時代”實現(xiàn)了營收、*雙增，但同時也出現(xiàn)了業(yè)績增速放緩的趨勢。財報顯示，2017年至2020年，五糧液凈*增速分別為42.58%、38.36%、30.02%、14.67%，呈逐年下滑趨勢。2021年前三季度，五糧液營收、凈*增速分別為17.01%和19.13%，遠(yuǎn)低于瀘州老窖、山西汾酒、舍得、水井坊等白酒品牌。

　　此外，從產(chǎn)銷情況上看，自2018年以來，五糧液白酒產(chǎn)銷量均逐年下降。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，五糧液產(chǎn)量從19.20萬噸下滑至15.88萬噸，銷售量從19.16萬噸下滑至16.04萬噸。

　　值得一提的是，五糧液與貴州茅臺在營收、凈*之間的差值也在逐漸擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，五糧液與貴州茅臺營業(yè)收入差值從280.31億元增至375.94億元;五糧液與貴州茅臺凈*差值從174.06億元擴(kuò)大至267.42億元。

　　對此，中國酒業(yè)分析師何詠表示，“近幾年，在消費市場，醬香型白酒比較火熱，出現(xiàn)‘醬酒熱’，以濃香型白酒為主導(dǎo)的五糧液面對來自醬香型白酒的壓力。同時，在渠道、終端等方面，五糧液還存在些許不足，成本增加也為盈利帶來不小壓力。”

　　從成本上看，2018年以來，五糧液原材料、人工、制造費用成本均逐年增長。2020年，五糧液總成本達(dá)148.11億元。其中，五糧液原材料成本達(dá)到82.80億元，人工成本為43.28億元，制造費用為14.07億元。

　　2月20日，東方證券發(fā)布研報，給出了五糧液存在渠道*弱化、價格不及預(yù)期、食品安全事件的風(fēng)險提示。第八代五糧液當(dāng)前批價約為970-980元，始終未突破年初市場預(yù)期的千元。

　　在蔡學(xué)飛看來，存量擠壓市場環(huán)境下，五糧液未來發(fā)展依然樂觀�！拔寮Z液的品牌勢能進(jìn)一步走強，在龐大的體量下依然保持了較高的增速，說明企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢良好。未來五糧液需要加強作為行業(yè)的示范作用，在中國白酒國際化進(jìn)程中發(fā)揮更大作用，并且作為產(chǎn)區(qū)品類代表，在產(chǎn)區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、完善區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈方面做出更大的貢獻(xiàn)�！�

　　何詠認(rèn)為，高價白酒市場供不應(yīng)求，市場還在擴(kuò)大，賦予了五糧液很大的想象空間，但未來發(fā)展還要持續(xù)關(guān)注五糧液是否能保持積極理性的運作模式。如果新團(tuán)隊能五糧液在渠道銷售方面有所創(chuàng)新，業(yè)績繼續(xù)保持增長問題不大�！�