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貴州茅臺(tái)估值之錨為何總讓市場(chǎng)感到疑惑

來源:中國(guó)白酒網(wǎng)   分類:軟文廣告   時(shí)間:2021-08-04 10:36:00
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      本來馬上就要跌破1600元的貴州茅臺(tái),最近幾天總算是喘了口氣,在一份看似不錯(cuò)的半年報(bào)和幾個(gè)大賣方機(jī)構(gòu)的吹捧下,周一一天“回血”近千億市值。要知道,茅臺(tái)可是從2600元跌下來的,股價(jià)整整跌了1000元,蒸發(fā)了1.25萬億市值。

      有意思的是,在1600元附近的茅臺(tái),重新被賣方機(jī)構(gòu)力挺,中金甚至給出3000元的目標(biāo)價(jià),是目前股價(jià)的近兩倍。比較保守一點(diǎn)的國(guó)泰君安給出的目標(biāo)價(jià)是2138元,這個(gè)價(jià)格雖然比目前股價(jià)高出約22%,但也是下調(diào)了的目標(biāo)價(jià)。由此不難看出,賣方機(jī)構(gòu)還是幾乎一致看好茅臺(tái)股價(jià)未來的表現(xiàn),這也是本周初茅臺(tái)能在底部崛起的一個(gè)重要原因。而機(jī)構(gòu)看好的原因,還是業(yè)績(jī)因素,根據(jù)茅臺(tái)剛剛公布的半年報(bào),營(yíng)收同比增長(zhǎng)11%,凈*同比增長(zhǎng)9%,這個(gè)增速比一季度略高,考慮到二季度是白酒傳統(tǒng)的淡季,這個(gè)增速似乎讓機(jī)構(gòu)覺得滿意。

      當(dāng)然,機(jī)構(gòu)能給出這么高的估值,完全沒有將茅臺(tái)按大消費(fèi)的傳統(tǒng)估值去考慮,而更傾向于作為一個(gè)特殊行業(yè)領(lǐng)頭羊的平穩(wěn)性去考慮,他們幾乎一致認(rèn)為平穩(wěn)是茅臺(tái)股價(jià)的壓艙石,因?yàn)檫@么多年來,茅臺(tái)是少有的一家上市以后每年業(yè)績(jī)都持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè),這也使得其攻守兼?zhèn)。賣方機(jī)構(gòu)認(rèn)為,目前白酒行業(yè)整體庫存處于較低水平,消費(fèi)升級(jí)背景下優(yōu)質(zhì)白酒需求提升,近幾年茅臺(tái)在品牌價(jià)值、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(尤其是非標(biāo)產(chǎn)品構(gòu)建的超高端矩陣)、渠道改革、抵御風(fēng)險(xiǎn)等多方面均有明顯提升,估值中樞的上移具備基本面的較強(qiáng)支撐,當(dāng)下估值具備高性價(jià)比。

      所以,如果單單從業(yè)績(jī)?cè)鏊、估值水平去比較,茅臺(tái)幾乎沒有什么競(jìng)爭(zhēng)力。要說業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?1%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭趺匆舱劜簧鲜歉咴鲩L(zhǎng),這個(gè)增速放到A股里去比較,似乎并沒有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),畢竟作為傳統(tǒng)大消費(fèi)品種,估值水平應(yīng)該與業(yè)績(jī)?cè)鏊倩疚呛。茅臺(tái)如果按季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)只有10-15%,那動(dòng)態(tài)估值就應(yīng)該只有10到15倍,即便考慮到茅臺(tái)醬香白酒的稀缺性因素,翻個(gè)倍估值也不過30倍。但就目前各大賣方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的業(yè)績(jī)情況看,目前股價(jià)的動(dòng)態(tài)估值已經(jīng)達(dá)到40倍以上,如果按中金的預(yù)測(cè)目標(biāo)價(jià)估算,則動(dòng)態(tài)估值超過70倍,即便按國(guó)泰君安的預(yù)測(cè)目標(biāo)價(jià)估算,動(dòng)態(tài)估值也超過了50倍。

      話說回來,大機(jī)構(gòu)也許根本就沒把茅臺(tái)當(dāng)大消費(fèi)來估值,甚至沒有把茅臺(tái)當(dāng)白酒來估值,而是當(dāng)A股中的奢侈品來估值,其估值溢價(jià)似乎更多來自于奢侈品的增值。如果從這個(gè)角度看,還真不好給茅臺(tái)估價(jià)。

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