4月27日貴州茅臺發(fā)布2020年一季報，實現(xiàn)營業(yè)總收入253.0億元，同增12.5%，歸母凈*130.9億元，同增16.7%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額23.0億元，同增高達(dá)93.7%。華創(chuàng)證券稱，貴州茅臺無懼疫情沖擊，兌現(xiàn)開門紅業(yè)績，基本符合此前的前瞻預(yù)測，上調(diào)目標(biāo)價至1500元，維持“強推”評級。

　　“業(yè)績穩(wěn)增開門紅，直銷渠道穩(wěn)推進(jìn)�！比A創(chuàng)證券表示，疫情當(dāng)下，茅臺發(fā)貨及需求保持穩(wěn)定，彰顯逆勢增長之力，直銷渠道延續(xù)去年營銷體制改革以來的高增趨勢后續(xù)隨著直銷渠道繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，直銷占比有望繼續(xù)提升。

　　華創(chuàng)證券稱，貴州茅臺預(yù)收款表現(xiàn)正常，盈利能力保持出色。“雖然Q1預(yù)收款波動較大，但我們認(rèn)為屬于正常表現(xiàn)，去年底經(jīng)銷商會上公司就提出要從今年起對預(yù)收款進(jìn)行改革，原則上提前一個月打款即可。從實際渠道反饋來看，經(jīng)銷渠道提前執(zhí)行的4-5月配額計劃均實現(xiàn)發(fā)貨，計劃外走進(jìn)系列打款也較快到貨，因此體現(xiàn)出Q1預(yù)收款環(huán)比明顯下降。”

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，預(yù)收款代表茅臺議價能力的外在指標(biāo)，內(nèi)在的根本在于能否吸引經(jīng)銷商打款，以目前渠道價差來看，渠道回款能力沒有問題，因此對于預(yù)收款指標(biāo)變化無需過度關(guān)注，反而業(yè)績表現(xiàn)會更加健康。

　　從中長期來看，華創(chuàng)證券認(rèn)為，茅臺強品牌力及賣方市場地位并未發(fā)生改變，看點仍在直銷體系優(yōu)化建立及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，結(jié)合產(chǎn)能釋放，未來5年理性增長預(yù)期應(yīng)在復(fù)合15%左右較為合理，行穩(wěn)致遠(yuǎn)可期。

　　本文不構(gòu)成任何投資建議。